业绩增长主要来自于量价增长和净利率提升。1-9月，公司实现水泥销量731.76万吨，较上年同期分别增长了13.56%；实现营业收入20.5亿元，较上年同期增长了17.86%；实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，较上年同期增长了40.47%；毛利率27.9%，同比上升2.3个百分点，主要来自于均价的提升(3.8%)；净利率9%，同比上升1.5个点，主要来自于毛利率的上升。

短期由于限电等因素导致业绩超预期，四季度进入传统旺季。广西限电、广东差别电价导致从广西进入广东的水泥量迅速下降，珠三角地区上升幅度较大，符合我们此前关于关注珠三角价格弹性的判断。销售均价由2季度的271元/吨上升至288元/吨，由于成本上升，单季度毛利率较2季度微幅下降0.2个百分点。

四季度是传统旺季，风险在于煤炭价格的不确定性。

中期受益淘汰落后产能。公司短期内的新产能只有今年年底的福建武平二期的200万吨，并且要逐步淘汰约180万吨机立窑产能；但中期来看公司受益于淘汰落后产能腾出的空间：梅州市现有水泥生产能力1752万吨，但新型干法熟料产量比重仅为32%，这部分基本由塔牌的新型干法生产线来补上。

上调盈利预测和目标价，上调评级至“强烈推荐-A”。公司已发行可转债向混凝土行业延伸，可转债自2011年3月1日进入转股期，连续20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%即17.3元，会触发提前赎回条款。从以往经验看，一般在可转债转股之前有动力释放业绩。考虑到四季度继续执行节能减排的强制政策，以及公司将在淘汰落后产能、混凝土行业上取得优势，以及广西万亿规模投资、建材下乡的预期，小幅上调盈利预测2010-2012年EPS0.76、1.01、1.22元。给予行业平均2011年17-19倍的目标估值倍数，上调目标价14-16元至17-19元。